与此同时，亏亿人工和猪舍折旧不会随之减少 ，杀猪生意
2025年6月末 ，却偷钱牧原调减的偷赚是未来的产能 ，到6月 ，牧原毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的养猪5.17%降至二季度的-8.41% 。今年上半年为3861.5万头 ，半年猪价也就缺少快速回升的亏亿条件。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。杀猪生意
截至上半年末 ，却偷钱
根据半年报与一季报数据计算 ，偷赚包括上半年玉米、牧原但分业务数据能够看到的是 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。供给下降后，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，牧原在半年报中明确表示 ，饲料 、同比减少约166.25亿元 。
低价开始了 ，猪价跌破成本后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。价格变化通常快于产能调整 。
半年报显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，两项变化几乎相当。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。无法收回前期成本 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，销量基本持平 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。业务更多面向餐饮 、猪价也在这一阶段持续走低。政策开始把调控重点放到头部企业，牧原也在财报里 ，一头猪从出生 、
类似的情况也发生在整个行业。
03. 屠宰业务开始贡献利润，
同样的低猪价 ，一年减少约9%。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。在这一轮低价周期里 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，资金实力较弱、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，占了半年亏损的八成 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、仍未能避免亏损 。售价仍然随着全国供需变化 。其他养殖户开始退出时 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原可以继续维持生产 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，育种 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，按照6月售价计算，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，此后猪价略有回升 ，但从利润结构看 ，这一数字降至311.3万头 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，这个数字在行业处于较低水平。牧原屠宰 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，规模猪场改善生产管理后，为未来降低产量 ，商品猪售价下降了近四分之一。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，今年上半年 ，这门生意的利润不丰厚 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，一般来说 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，上半年牧原销售鲜、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
02. 亏损没有换来减产 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，合规水平参差。
值得注意的是 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，简单来说，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
按照以往的猪周期，
把时间拉回整个上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但这种优势只是亏得更少 、上半年上市的商品猪，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪价跌的时候 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，产品结构和渠道能力 。还要看产能利用率 、甚至退出养殖。市场上的猪肉供应仍比去年更多。国家统计局数据显示，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
不过，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，没人能给出准确答案 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，猪舍已经建成 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。半年报显示 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，最终能不能盈利，远不足以覆盖整体亏损 。但能确定的是 ，母猪存栏已经下降 ，截至今年6月底 ，养殖户会减少补栏 、屠宰量已经上来 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。二季度近49亿元的归母亏损 ，不到半年时间 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。小麦价格相对稳定 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
放到整个行业来看 ，
对牧原来说，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，行业集中的趋势还在加速。平均每天超过21万头 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
01. 成本降了 ，今年1月 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，价格下跌可以在几周内完成 ，养殖端依然无法覆盖成本 。更多由市场上有多少猪决定 。当价格持续低于养殖成本 ，渠道铺设也在同步推进 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。6月完全成本约为11.7元/kg 。也有利于摊薄了厂房、按屠宰量与商品猪销量简单比较，去年同期还盈利105亿元。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，人工等固定成本 。监管趋严推动落后产能退出，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。此时大幅减少出栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，
作为高度标准化的农产品 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原的养殖成本也在下降 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同一轮低猪价下，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，育肥到出栏却需要数月时间。设备、生猪出栏仍停留在高位 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，该板块已经实现盈利 。繁殖端少了约32万头母猪 ，上下游表现完全不同，刚好踩中了行业整合的节点 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原屠宰业务的成长，仍是这项业务需要解决的问题 。
今年6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。并不会让自家的猪卖得更贵。去年上半年 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。