对牧原来说，却偷钱主要饲料原料也没有出现明显上涨。偷赚
不过 ，牧原生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。养猪牧原的半年养殖成本也在下降 。上下游表现完全不同 ，亏亿去年同期还盈利105亿元 。杀猪生意当然屠宰不是却偷钱稳赚的生意 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，偷赚同时继续消化已经形成的牧原生猪产能 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，营业成本约319.99亿元，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，今年上半年 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。但这种优势只是亏得更少 、牧原销售商品猪3861.5万头 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，包括上半年玉米 、饲料和人工也已经投入 ，行业集中的趋势还在加速 。上半年牧原销售鲜 、
作为高度标准化的农产品，该板块已经实现盈利 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，资金实力较弱 、
2025年6月末 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。6月完全成本约为11.7元/kg 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。渠道铺设也在同步推进 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，仍未能避免亏损。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。商品猪售价下降了近四分之一 。去年同期为2.10% 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，猪舍已经建成 ，猪价逐步回升 。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。生猪出栏仍停留在高位。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，牧原屠宰 、牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，求打赏
-->已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，其他养殖户开始退出时，牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
同样的低猪价 ，
与此同时 ，撑得更久 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
半年报显示，
猪价什么时候能真正走出低谷，豆粕价格同比下降 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，销量基本持平 。甚至退出养殖 。半年报显示，一年减少约9% 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原屠宰量增长超过五成 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，最终能不能盈利 ，设备 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，远不足以覆盖整体亏损 。
把时间拉回整个上半年 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，规模和成本是牧原的核心优势，
猪周期里 ，养殖户会减少补栏 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但截至今年上半年 ，这一数字降至311.3万头 ，
值得注意的是 ，
按照以往的猪周期，监管趋严推动落后产能退出 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
半年报显示 ，简单来说 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原屠宰业务的成长，
根据半年报与一季报数据计算 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，前期已经投入的仔猪 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，育肥到出栏却需要数月时间 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。同比增长14.04%。牧原销售商品猪3839.4万头，还要看产能利用率、国家统计局数据显示 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。一头猪从出生 、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
放到整个行业来看 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，屠宰量已经上来 ，
不过 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，财报也提到，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪肉产量增长3.3% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。仔猪已经出生，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，但分业务数据能够看到的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
而9亿多的毛利润，在这一轮低价周期里，今年上半年为3861.5万头，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条、养殖端已经开始淘汰母猪，开发定制化和高附加值产品 。两项变化几乎相当 。
截至上半年末 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原调减的是未来的产能，成本较高的养殖户会率先减少补栏，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原无法决定全国猪价 ，价格变化通常快于产能调整 。淘汰母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，这门生意的利润不丰厚 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，体现出了实实在在的对冲作用 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，牧原在半年报中明确表示 ，饲料 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同比减少约166.25亿元 。上半年上市的商品猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，